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军工板块担纲反弹“急先锋”,五大军工基金经理调研纪要曝光,机会来了吗?

2022-05-16 07:50 来源:企业时报网

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在五一假期前后a股的小幅反弹中,军工板块率先成为“深水炸弹”。根据Wind的数据,自4月27日市场见底以来,短短10个交易日,所有一级行业中国防军工增速为17.38%,排名第一。

年初以来,在两市的连续调整中,军工板块整体跌幅也较大,估值为2014年以来最低。根据AVIC证券的测算,2022年核心军工企业市盈率中值约为32倍,2025年约为15倍。PEG板接近1,已经出现“够便宜”了。不少业内人士认为,主流军工龙头企业长期成长具有一定的确定性,后市有望享受确定性溢价。

如何看待军工上市公司在市场上的表现?猫头鹰基金研究院对5位军工基金经理进行了调查,记者也对调查意见进行了梳理。

这5家军工基金管理人分别是长信国防军工基金经理宋海安,管理规模40.01亿元;郭芙军基金经理张旭峰,管理规模79.97亿元;博龚俊基金经理兰乔,管理规模54.8亿元;南方军工基金经理邹成元,管理规模63.35亿元;华夏军工基金经理万芳芳,管理规模44.78亿元。

在这一年中,该部门经历了大幅下滑。

2022年以来,国防军事指数不断回调。数据显示,截至4月26日阶段低点,国防军工指数累计下跌41.25%,在申万一级行业中排名倒数第二,仅略高于电子板块的41.66%。4月下旬一度跌至近23个月以来的低点1143.92点。

伴随板块指数的,还有板块估值。截至4月26日,国防军工整体滚动市盈率为41.44倍,估值为2014年以来最低。根据AVIC证券的测算,2022年核心军工企业市盈率中值约为32倍,2025年约为15倍。PEG板接近1,已经够便宜了。

长信国防军工基金经理宋海安认为,军工行业整体估值处于最低的0%。即使经过最近的反弹,性价比还是很高的。

郭芙军事基金经理张旭峰也表示,军工行业受到风险偏好的影响,与去年类似,截至4月底已累计下跌较大。与去年类似,随着不确定性的缓解,军工行业从谷底大幅回升,今年可能会有类似的表现。

业内人士表示,国防军工阶段性指数估值“双杀”,主要受能源价格上涨、疫情反复等因素影响。然而,军事部门的基本面没有发生重大变化。近年来,国防军工收入稳步增长,年均增速超过6%。2021年,分部收入首次突破5000亿元,年增长率12.77%,为最近五年最高。

如博时军工基金经理蓝乔强调,目前军工行业的子行业景气度很高,业绩的知名度也很高。从估值来看,大量军工企业的PEG已经小于1,具有投资价值。二季度军工企业需求平稳,大部分符合预期,部分甚至超出预期。

净利润方面,国防军工板块表现同样强劲。除2019年外,近五年板块整体净利润呈上升趋势。尤其是十三五结束的2020年,板块业绩增速高达79.62%,净利润接近250亿元;2021年,该板块净利润继续稳步增长超过10%至277.15亿元,较2019年的139.15亿元增长近一倍。

南方军工基金经理邹成元表示,军工行业长期确定性非常明确,成长性也比较突出,不会因为短期影响长期终端需求。

业绩预计将继续改善。

一方面,众多军工股在现金表现和估值合理的背景下,有望重新获得资金青睐。另一方面,由于行业高景气度,逆周期特征有望凸显。此外,军工龙头企业长期增长确定性高。但目前股价和估值都在底部,年初以来大幅下跌。很多业内人士都强调了当前加大对军工行业关注度的必要性。

华夏军工基金经理万芳芳表示,2019年之前,军工行业是主题驱动期,2019 -2020年是预期驱动期,2020 -2021年是边际业绩变化的驱动期。2022年后的3-5年有望成为竞争结构主导的稳定增长期。

但正如邹成元所强调的,军工并不是一个研究门槛很低的行业。具有一定的专业性,也需要积累丰富的行业经验。它还需要从财务报告中捕捉推动业绩变化的线索。

张旭峰补充说,随着军工行业上市公司越来越多,投资者关系也在改善,透明度比以前大大增加。

但从影响板块表现的决定性因素来看,广发基金认为,过去军工板块受事件影响较大,但当前板块的决定性因素是业绩。一季度国内疫情反复,为军品交付淡季,但行业整体表现优异,景气度向好。军工行业因其产业规划属性,不受宏观经济波动影响,整体受疫情影响较小。

针对后市,金鹰基金预计,2022年下半年军工股业绩实现后,行业比较优势将得到体现,板块有望迎来反弹。军工板块全年业绩有望超预期增长。

不过,邹承远也强调,在后市军工投资中,除了重点布局多空景气板块外,以市值较大的整机厂商为标准,同时也需要兼顾一定的交易规则,以平滑波动。

//以下是各基金经理的调查汇总//

华夏军事基金经理万芳芳:

1.2019年之前,军工行业是主题驱动期,2019-2020年是预期驱动期,2020-2021年是边际业绩变化驱动期,2022年未来3-5年是竞争结构主导的稳定增长期;

2.军工行业由于产能节奏的差异,上游电子元器件将从超高增速开始下滑,产业链中下游增速稳步加快。从资本支出来看,已经进入稳定的产能爬坡期;

3.从行业对比来看,无论是季报还是中报,军工行业都表现出较高的业绩稳定性。在其他行业需求减弱的时候,军工行业供应格局好,毛利率高,性价比高。

长信国防军事基金经理宋海安:

1.一季度上市军工公司报表优秀,二季度大概率达到甚至超过预期;

2.上游电子元器件和材料最有前景,知名度高,增速快,处于高速差能爬坡期;

3.军工行业整体估值处于最低的0%百分位。即使反弹后,目前的性价比也很高;

4.军工行业并不拥挤。

郭芙军事基金经理张旭峰:

1.在过去的5年或10年里,军工板块一直被视为主题投资和测试。目前板块业绩增速和确定性都上来了,行业认可度也在提升;

2.股权激励对军工企业有非常积极的影响,是持续业绩、持续提高效率、持续扩大产能的保障。

3.回到一季报,同样对比二季度,军工各子赛道都在逐月增长,优势明显,而且根据我们的判断,二季度全行业增速也将逐月增长。展望下半年,随着交付量的增加,有望保持高增长;

4.军工行业受风险偏好影响,与去年类似,到4月底也累计跌幅较大。但随着去年不确定性的缓解,军工板块大幅反弹,今年可能会有类似表现;

5.从风格上看,侧重于景气子行业的龙头配置,强调核心竞争力。

博龚俊基金经理兰乔:

1.从估值来看,大量军工公司的PEG已经小于1,具有投资价值;

2.二季度军工公司需求相对稳定,大部分公司至少达到预期,部分公司超过预期;

3.股权激励等市场化改革增加了军工企业业绩释放的动力。

南方军工基金经理邹成元:

2.军工行业没有长期就谈不上中期,长期确定性非常明确。必须建立与经济实力相匹配的军事工业。军工行业长期规划下,企业生产进度明确,重要子行业增速30%。期待维持全年盈利预期,EPS端不修,基本与风中值持平;

3.中长期来看,军工商银行围绕几个节点,确定性强,成长性突出,不会因为短期而影响长期终端需求;

4.军工不是一个研究门槛低的行业。它专业性强,需要积累丰富的行业经验。还需要从财务报表中读出驱动业绩变化的线索。此外,军工行业在整个产业链上都有上市公司,因此进行研究和相互验证是有价值的。

5.在投资中,除了关注长、短景气板块外,以大市值的整机为标准,同时兼顾一定的交易规则,以平滑波动。

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责任编辑:宋元明清