在五一假期前后a股的小幅反弹中，军工板块率先成为“深水炸弹”。根据Wind的数据，自4月27日市场见底以来，短短10个交易日，所有一级行业中国防军工增速为17.38%，排名第一。
年初以来，在两市的连续调整中，军工板块整体跌幅也较大，估值为2014年以来最低。根据AVIC证券的测算，2022年核心军工企业市盈率中值约为32倍，2025年约为15倍。PEG板接近1，已经出现“够便宜”了。不少业内人士认为，主流军工龙头企业长期成长具有一定的确定性，后市有望享受确定性溢价。
如何看待军工上市公司在市场上的表现？猫头鹰基金研究院对5位军工基金经理进行了调查，记者也对调查意见进行了梳理。
这5家军工基金管理人分别是长信国防军工基金经理宋海安，管理规模40.01亿元；郭芙军基金经理张旭峰，管理规模79.97亿元；博龚俊基金经理兰乔，管理规模54.8亿元；南方军工基金经理邹成元，管理规模63.35亿元；华夏军工基金经理万芳芳，管理规模44.78亿元。
在这一年中，该部门经历了大幅下滑。
2022年以来，国防军事指数不断回调。数据显示，截至4月26日阶段低点，国防军工指数累计下跌41.25%，在申万一级行业中排名倒数第二，仅略高于电子板块的41.66%。4月下旬一度跌至近23个月以来的低点1143.92点。
伴随板块指数的，还有板块估值。截至4月26日，国防军工整体滚动市盈率为41.44倍，估值为2014年以来最低。根据AVIC证券的测算，2022年核心军工企业市盈率中值约为32倍，2025年约为15倍。PEG板接近1，已经够便宜了。
长信国防军工基金经理宋海安认为，军工行业整体估值处于最低的0%。即使经过最近的反弹，性价比还是很高的。
郭芙军事基金经理张旭峰也表示，军工行业受到风险偏好的影响，与去年类似，截至4月底已累计下跌较大。与去年类似，随着不确定性的缓解，军工行业从谷底大幅回升，今年可能会有类似的表现。
业内人士表示，国防军工阶段性指数估值“双杀”，主要受能源价格上涨、疫情反复等因素影响。然而，军事部门的基本面没有发生重大变化。近年来，国防军工收入稳步增长，年均增速超过6%。2021年，分部收入首次突破5000亿元，年增长率12.77%，为最近五年最高。
如博时军工基金经理蓝乔强调，目前军工行业的子行业景气度很高，业绩的知名度也很高。从估值来看，大量军工企业的PEG已经小于1，具有投资价值。二季度军工企业需求平稳，大部分符合预期，部分甚至超出预期。
净利润方面，国防军工板块表现同样强劲。除2019年外，近五年板块整体净利润呈上升趋势。尤其是十三五结束的2020年，板块业绩增速高达79.62%，净利润接近250亿元；2021年，该板块净利润继续稳步增长超过10%至277.15亿元，较2019年的139.15亿元增长近一倍。
南方军工基金经理邹成元表示，军工行业长期确定性非常明确，成长性也比较突出，不会因为短期影响长期终端需求。
业绩预计将继续改善。
一方面，众多军工股在现金表现和估值合理的背景下，有望重新获得资金青睐。另一方面，由于行业高景气度，逆周期特征有望凸显。此外，军工龙头企业长期增长确定性高。但目前股价和估值都在底部，年初以来大幅下跌。很多业内人士都强调了当前加大对军工行业关注度的必要性。
华夏军工基金经理万芳芳表示，2019年之前，军工行业是主题驱动期，2019 -2020年是预期驱动期，2020 -2021年是边际业绩变化的驱动期。2022年后的3-5年有望成为竞争结构主导的稳定增长期。
但正如邹成元所强调的，军工并不是一个研究门槛很低的行业。具有一定的专业性，也需要积累丰富的行业经验。它还需要从财务报告中捕捉推动业绩变化的线索。
张旭峰补充说，随着军工行业上市公司越来越多，投资者关系也在改善，透明度比以前大大增加。
但从影响板块表现的决定性因素来看，广发基金认为，过去军工板块受事件影响较大，但当前板块的决定性因素是业绩。一季度国内疫情反复，为军品交付淡季，但行业整体表现优异，景气度向好。军工行业因其产业规划属性，不受宏观经济波动影响，整体受疫情影响较小。
针对后市，金鹰基金预计，2022年下半年军工股业绩实现后，行业比较优势将得到体现，板块有望迎来反弹。军工板块全年业绩有望超预期增长。
不过，邹承远也强调，在后市军工投资中，除了重点布局多空景气板块外，以市值较大的整机厂商为标准，同时也需要兼顾一定的交易规则，以平滑波动。
//以下是各基金经理的调查汇总//
华夏军事基金经理万芳芳:
1.2019年之前，军工行业是主题驱动期，2019-2020年是预期驱动期，2020-2021年是边际业绩变化驱动期，2022年未来3-5年是竞争结构主导的稳定增长期；
2.军工行业由于产能节奏的差异，上游电子元器件将从超高增速开始下滑，产业链中下游增速稳步加快。从资本支出来看，已经进入稳定的产能爬坡期；
3.从行业对比来看，无论是季报还是中报，军工行业都表现出较高的业绩稳定性。在其他行业需求减弱的时候，军工行业供应格局好，毛利率高，性价比高。
长信国防军事基金经理宋海安:
1.一季度上市军工公司报表优秀，二季度大概率达到甚至超过预期；
2.上游电子元器件和材料最有前景，知名度高，增速快，处于高速差能爬坡期；
3.军工行业整体估值处于最低的0%百分位。即使反弹后，目前的性价比也很高；
4.军工行业并不拥挤。
郭芙军事基金经理张旭峰:
1.在过去的5年或10年里，军工板块一直被视为主题投资和测试。目前板块业绩增速和确定性都上来了，行业认可度也在提升；
2.股权激励对军工企业有非常积极的影响，是持续业绩、持续提高效率、持续扩大产能的保障。
3.回到一季报，同样对比二季度，军工各子赛道都在逐月增长，优势明显，而且根据我们的判断，二季度全行业增速也将逐月增长。展望下半年，随着交付量的增加，有望保持高增长；
4.军工行业受风险偏好影响，与去年类似，到4月底也累计跌幅较大。但随着去年不确定性的缓解，军工板块大幅反弹，今年可能会有类似表现；
5.从风格上看，侧重于景气子行业的龙头配置，强调核心竞争力。
博龚俊基金经理兰乔:
1.从估值来看，大量军工公司的PEG已经小于1，具有投资价值；
2.二季度军工公司需求相对稳定，大部分公司至少达到预期，部分公司超过预期；
3.股权激励等市场化改革增加了军工企业业绩释放的动力。
南方军工基金经理邹成元:
2.军工行业没有长期就谈不上中期，长期确定性非常明确。必须建立与经济实力相匹配的军事工业。军工行业长期规划下，企业生产进度明确，重要子行业增速30%。期待维持全年盈利预期，EPS端不修，基本与风中值持平；
3.中长期来看，军工商银行围绕几个节点，确定性强，成长性突出，不会因为短期而影响长期终端需求；
4.军工不是一个研究门槛低的行业。它专业性强，需要积累丰富的行业经验。还需要从财务报表中读出驱动业绩变化的线索。此外，军工行业在整个产业链上都有上市公司，因此进行研究和相互验证是有价值的。
5.在投资中，除了关注长、短景气板块外，以大市值的整机为标准，同时兼顾一定的交易规则，以平滑波动。
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