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五粮液0008582122Q1业绩点评:业绩符合预期经营进入高质量上行通

2023-01-24 14:46 来源:新浪财经

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事件2021年,公司实现营收662.09亿元,实现净利润233.77元,其中21Q4营收164.88亿元,同比增长+11.19%,归母净利润60.5亿元,同比增长+11.84%2022Q1公司实现营收275.48亿元,实现净利润108.23亿元点评2021顺利结束,21Q4营收保持两位数增长21Q4营收增速环比持平主要原因是去年基数较高,部分核心市场经营受到疫情影响2021年预收表现优异,这是22年的发展全年公司经营业绩,产品价格,渠道利润,产品结构和品牌价值仍实现稳定增长:五粮液产品表观出货量较低导致结构占比下降:2021年,五粮液产品和系列白酒产品收入分别同比增长11.46%和50.71%至491.12亿元和126.19亿元,其中五粮液产品收入占比同比变化—4.77个百分点2)公司对系列酒进行结构调整和叠加,加速招商,推动吨价同比上涨30.69%至8.27万元/吨,而成交量实现了15.32%的稳定增长,基地市场实现稳步增长:2021年,公司占比较大的东,西,中部市场收入同比分别变化+32.40%,—8.19%和+31.90%,分别为187.82,169.79和110.05亿元,收入占比上升经销商方面,2021年,公司经销商增加180家,达到2656家,其中系列酒经销商87家,盈利能力稳步提升,业绩预喜受益于整体结构升级,公司2021年毛利率和净利润率较去年同期分别变动1.19和0.53个百分点至75.35%和37.02%,费用方面,2021年公司费用率,销售费用率和管理费用率较上年同期分别上升—0.07,+0.09和—0.13个百分点至11.86%,9.82%和4.65%,其中网络广告费/线下费用/电视广告费分别为1.61,5.52和5.05亿元,经营性现金流较上年同期增长8.216%至267.75亿元,合同负债较上年同期变动+44.4亿元至130.59亿元2022Q1符合预期,大船又起航了公司利润增速高于收入增速,说明结构在稳步上移22Q1公司多措并举实现利润稳步增长:1)八代五粮液综合支付价格提升至969元/瓶,金额较去年同期有所增长,2)公司加大高价文化创意产品的开发,增加利润,3)在控制商品的同时,加强市场控制,稳定批量价格盈利能力稳步提升,运营现金流因疫情出现短暂下滑2022Q1公司毛利率和净利润率较上年同期分别上升1.98和1.06个百分点至78.41%和41.28%,期间费用率,销售费用率和管理费用率较上年同期分别变动—0.01,+0.29和—0.31个百分点至9.28%,7.38%和3.76%,经营性现金流为—34.01亿元,主要是22Q1国内疫情的多重反弹公司通过降低预付货款中的现金收取比例,优化订单计划管理等方式减轻经销商的资金压力,使得销售商品和提供劳务收到的现金减少,去年同期到期的银行承兑汇票金额较高,体现了公司的灵活措施合同负债较上年同期变动—13.79亿元至36.07亿元2Q2业绩有望延续高增长,量增值重回锁定全年两位数增长目标短期来看,考虑到公司依托数字体系稳定优化传统渠道体量,增加新零售/KA电商渠道体量,加大高价文创酒投放,综合支付成本增加,22Q2业绩延续高增长确定性强,中长期考虑:五粮液加强精准管理,全面提升渠道利润+优化经典五粮液配额,逐步明确核心市场+加强系列酒品牌建设,通过提价逐步实现价值回归,我们认为2022年公司在放量的同时加速价值回归,从而锁定年度两位数增长目标预测及估值公司2022—2024年收入增速分别为15.1%,14.6%,14.5%,归属于母公司的净利润增长率分别为18.1%,17.7%和17.0%,EPS分别为7.1,8.4和9.8元,PE分别是23,20,17倍考虑到公司改革红利将快速释放,目前估值划算,维持买入评级催化剂:白酒需求超预期复苏,批价持续上涨风险提示:1疫情反复影响白酒销售,2.经典五粮液价格涨幅小于预期

五粮液0008582122Q1业绩点评:业绩符合预期经营进入高质量上行通
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责任编辑:牧晓